科創板建設爲中國高新技術企業發展助力

　　科創板建設是習近平總書記對上海新時代發展提出的三項新的重大任務之一。根據2018年底習近平總書記在首屆進博會上提出的設立科創板的要求，經過半年左右的籌備，科創板于2019年6月13日正式開板，而首批科創板公司則從7月22日起在上交所上市挂牌交易。迄今已有50多家公司在科創板上市，總市值已經超過了6000億元。科創板的建設，以及相應的注冊制改革，是中國股票市場發展的重要契機，將爲中國金融市場更好服務我國高新技術企業的發展提供重要助力。

　　在以往的中國股市上市制度中，對于擬申請上市公司現有的營業收入和淨利潤等經營性指標都有著比較高的要求。而高新技術企業往往都有著産品研發成本大、周期長的特點，因此很多高科技公司在申請上市的時候仍然會處于微利甚至是負利潤的狀態中。這兩者之間的矛盾使得在過去的十多年中，很多中國本土的高科技公司不得不去海外資本市場尋求上市融資的機會。

　　为了解决中国股市高科技企业融资难这个长期存在的痛点，在这一次科创板上市制度注册制的改革中，监管机构有的放矢，为申请上市的公司准备了多套富有弹性的上市标准。在上市标准中关注的重点也从传统的营收利润指标向企业的市值、技术、专利等综合性指标转变。这样的改革措施有力地推动了那些以往上市有困难的高科技企业成功上市募资。以科创板首批上市公司之一的航天宏图为例，它是國內领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，曾获得多项国家专利，拥有大量高技术人才。但是由于其财务短期亏损和现金流紧张等原因，这家公司之前在國內资本市场的上市努力都未能如愿。这一次，该公司出色的自主核心技术研发能力被科创板所看重，因此成功上市，通过新股发行募得了六亿多元的资金，从而为其下一步的企业发展提供了有力支持。而这并非科创板上市公司中的个例。已经在科创板上市的企业中，就有多家在精密仪器制造、高性能材料生产、生物科技制药等新兴高科技领域内的代表公司在企业尚未盈利的基础上获得了上市批准，募得了企业下一步发展所急需的资金。

　　在這一輪的科創板上市制度改革中，另一個亮點是放寬了對于上市公司股權結構的要求，允許“同股不同權”的股權結構方式。很多高科技公司在成立初期，其創業團隊都是由技術研發人員組成。然而，在之後的多輪融資過程中，隨著創業團隊的股權不斷被攤薄，他們有可能會失去公司的控制權。所以，允許“同股不同權”的股權結構，能夠更好地確保高科技公司在創業團隊的帶領下，始終將企業發展重心放在核心技術研發等關鍵領域上。

　　應當看到，以股票市場爲代表的資本市場在國家整體經濟運行中有著牽一發而動全身的關鍵作用。科創板注冊制改革是中國資本市場供給側改革的重要環節。我們相信，以科創板建設爲抓手，中國的高科技行業必將迎來更加蓬勃發展的明天。

　　(作者：康文津，系上海財經大学金融学院教授、上海財經大学金融学院證券研究中心主任、上海國際金融与经济研究院研究员)